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是什么动摇了牛市根基？

——通胀及其对A 股之影响分析
http://www.bbn.com.cn 北京宽带网 2008-03-12 09:15:20
 

通货膨胀 动摇牛市根基

关于通胀对股市影响的研究已有不少，但定量的分析相对较少。历史地和实证地看，道琼斯指数、标普500、日经225 指数等世界有影响的股票指数都与通胀水平呈负相关关系。从理论上看，通货膨胀对股票价格的影响也是巨大的。

根据本人构建的通胀对上证指数影响模型测算，当1 年期存款利率从3.06%上升到目前的4.14%时，且当市场对企业中长期盈利的预期为11%到14%的时候，上证指数内涵价值将下降37.26%到60.10%;

如果1 年期存款利率继续上升到4.89%（本人的预期目标），且当市场对企业中长期盈利的预期为11%到14%的时候，上证指数的内涵价值将下降45.90%到68.27%，参见表1 的敏感性分析。

表1：通胀膨胀对A 上证指数影响的敏感性分析

研究所整理
 

由上可见通货膨胀对股市影响之大。从这个意义上说，上证指数自6124 点以来的调整的理由还是非常充分的。尽管从现象上看，引起A 股向下调整的原因纷繁复杂，但实质上看是由于通胀水平的上升而使资本成本上升使然。预计上证指数调整结束的时点形成也有赖于通胀形势的好转及通胀预期的变化，反过来说，在通胀形势没有明显好转之前，对于任何指数的上升都应以反弹对之。

市场经受了罕见大地震的考验

5 月12 日，四川汶川一带发生8 级罕见的地震灾害，造成当地人员的巨大伤亡。尽管此次地震直接经济损失不好估计，但至少在人们心理的影响是十分巨大的，受到全中国人民的强烈关注。不过，中国的证券市场却作出了比较理性的反映，没有出现恐慌，行情十分稳定。就中国经济发展的层面看，由于重灾区汶川处于四川北部，经济不发达，也不是重要的农业产区。因此，地震对中国经济的影响是短暂和有限的，农业生产的直接影响也不太大。但考虑到公路在地震中遭到破坏，交通运输受阻可能影响粮食等农产品的正常运输，进而对CPI 产生短期一定影响。成都、绵阳、阿坝等四川省6市州地方法人金融机构5 月20 日暂不提高存款准备金率，这在以前是从来没有过的。