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近期对宏观调控的担忧将进一步减弱。虽然地震当天央行宣布提高存款准备金率，但据有关媒体报道，该政策通知在当天中午12 点已经发出，即使“有关部门有些后悔”，也无法更改。据央行网站，“灾害发生后，人民银行总行授权成都分行在总行新下达的再贷款、再贴现限额基础上，调剂增加原有限额，增加支农再贷款限额15 亿元，重点支持重灾区的农村信用社增加信贷投入。对再贴现需求较大、有再贴现窗口的成都市、绵阳市，增加再贴现限额10 亿元。”。另外，成都、绵阳、阿坝等四川省6市州地方法人金融机构5 月20 日暂不提高存款准备金率，这在以前是从来没有过的。
CPI 依然是宏观经济中最大的不确定因素
上周，4 月份经济数据集中公布，其中：
CPI 依然是宏观经济中最大的不确定因素。从同比涨幅来看，4 月份CPI 较3 月回升0.2 个百分点，达到8.5%，其中，食品价格同比上涨22.1%，依然是推动CPI 上涨的重要因素。此外，4 月份工业品出厂价格同比上涨8.1%，创出新高。CPI 上涨的外因包括国际粮食、原油等大宗商品价格上涨；内因包括猪肉价格上涨、雨雪地震灾害以及劳动力成本上升等；同时潜在的影响因素包括资源要素价格改革。因此，08 年CPI 即使呈现前高后低走势，达到全年4.8%的目标也有相当难度。未来一段时间，通胀有可能成为影响我国甚至世界经济发展最重要的因素之一。
外贸顺差平稳增长。4 月份出口和进口同比增长分别为21.8%和26.3%。在人民币升值、外部需求降低以及国家限制部分产品出口的各项政策影响下，出口增速较去年同期回落5 个百分点；同时，受国际大宗商品价格大幅上涨，进口增速较去年同期上升5 个百分点。4 月份贸易顺差达到166.77亿美元，比3 月份的134 亿美元有所上升，但对全年贸易顺差的走势仍然不能太乐观。从历年的情况来看，上半年贸易顺差一般呈现逐月上涨的态势，在我国贸易政策主导思想逐步转变和外部需求放缓的情况下，08 年贸易顺差较去年应该是有所回落的，而最好的情况也仅仅是不出现超预期的、失去控制的大幅下降。
固定资产投资稍有回落。统计局公布数据显示，受房地产投资回落的影响，1-4 月城镇固定资产投资较上年同期增长25.7%，增速低于1-3 月的25.9%。4 月份单月投资同比增长25.4%，比3 月份的27.3%和去年4 月份的25.8%略有回落。如果抛出通货膨胀的因素，实际固定资产投资降幅可能更大一些。固定资产投资回落一定程度上反应了宏观调控效果在逐步显现。但是，四川地震对当地的建筑、公路等基础设施造成严重破坏，灾后重建有可能将推动固定资产投资反弹。
消费略有增长。4 月份，社会消费品零售总额8142 亿元，同比增长22.0%，较3 月份上涨0.5 个百分点。但剔除价格因素后的实际涨幅仅上升0.3 个百分点，达到13.0%。我们认为，在国家扩大内需，尤其是消费类需求的政策导向下，消费在国民经济中的地位将逐步提高。
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