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宏观经济
上周国家统计局、海关总署、央行公布了一系列宏观数据。对于CPI，我们认为4月份CPI出现反弹，表明当前物价仍将高位运行，通胀压力再次加大。根据4月份的翘尾效应，我们保守估算出5月份以及08年全年CPI同比增速将很有可能达到8.3%和6.6%左右。对于金融运行数据，我们认为4月末货币信贷增速之差与存贷款增速之差不仅均再次大于零，而且均较上月末有所上升，这从侧面表明债市资金面，尤其是长期资金面再次获得改善。对于对外贸易数据，我们认为4月份贸易顺差较3月份有所上涨的原因，可能与进口格局变动有关。我们认为因国际大宗商品价格持续上涨可能已经开始导致国内实际进口需求大幅下降，但由于进口价格的涨幅超过进口量的跌幅，我们预计未来一段时间名义进口量增速还将维持一定的高位水平，并由此抑制贸易余额的增长。
货币政策
上周央行再次上调0.5个百分点的存款准备金率，根据央行最新发布的货币政策执行报告，我们认为存款准备金率未来仍有上调空间。结合历次上调存款准备金率对货币供应量、贷款规模的影响，我们认为历次上调存款准备金率所产生的累计效应自本次上调起可能已经开始产生作用。上周央行公开市场操作（OMO）实现净货币投放660亿，我们认为主要原因与上调存款准备金率、四川汶川大地震有关。我们认为下周货币市场资金相对较为紧张，预计OMO回笼力度应该不会太大，继续实现货币资金净投放操作。
利率走势
上周以Shibor与银行间质押式回购利率为代表的货币市场短期利率全面上涨，其中Shibor_1W与7日回购利率大幅飙升。由于下周二因存款准备金率上调0.5%将会回笼大约2111亿资金，因此我们预计下周货币市场资金会继续上升。但鉴于地震产生的负面影响于下周还将继续存在，因此我们认为上升的幅度存在一定的不确定性。上周一级市场上的央票发行利率继续保持平稳，国债发行利率与前期持平。上周二级市场上的央票、金融债、企业债收益率总体全面上涨。上周交易所债券指数与主要中债指数涨跌互现，但以上涨居多。上周交易所债券指数中，上证国债指数领涨0.05%，上证企债指数领跌0.03%；主要中债指数中，长期债券指数领涨0.18%；企业债指数领跌0.08%。上周短融指数在五类券种中再次表现的最好。
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