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后市展望
在上周周报中，我们结合4月份PPI数据创新高以及当时市场对CPI的传闻，认为近期高通胀压力或将主导债市走势，在继续建议增加中短期配置的情况下，提醒投资者对债市近期投资应适当谨慎一点，我们现在继续维持这一判断。但鉴于金融运行数据显示债市长期资金面再次获得改善，债市资金仍然充裕，虽然受到历次存款准备金率的累计影响不容忽视。因此债市近期走势我们认为将取决于通胀高涨与资金面宽松之间的博弈，就近期而言，我们仍然认为前者暂时可能继续处于支配地位。
宏观经济——CPI同比增速出现反弹
CPI同比增速出现反弹，通胀压力再次加大
上周统计局公布了的4月份CPI数据显示，4月份居民消费价格总水平（CPI）同比上涨8.5%。其中，食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.1%。4月份CPI同比增速8.5%，较3月份有所上升，符合我们之前对此的预期，但超出市场此前8.2%的预期。
结合上上周统计局最新公布的PPI与原材料、燃料、动力购进价格指数数据，我们认为当前物价仍将高位运行，通胀压力再次加大。我们预计CPI近期仍将高位运行，并且很有可能会继续上涨。由于我们预计CPI近期仍将高位运行，并且很有可能会继续上涨，因此我们根据4月份的翘尾效应保守估算出5月份以及08年全年CPI的同比增速将很有可能达到8.3%和6.6%左右（有关对4月份CPI数据的详细分析见报告《物价仍在高位运行，通胀压力再次加大》，5月12日）。
图1：08年4月份的翘尾效应（%）
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